Una modelización de equilibrio general de las fluctuaciones del precio del petróleo

En los últimos seis años, el precio del petróleo en euros se ha duplicado, pasando de 25 euros por barril en el promedio del año 2002 a 50 euros en el promedio del año 2007. Esta subida no ha provocado ni un aumento de la inflación ni una desaceleración de la actividad económica comparables a las que se produjeron en períodos anteriores de incrementos elevados. En efecto, en la década de los años setenta, cuando el precio del crudo se multiplicó por tres en 1973 y otra vez por dos en 1979, las tasas de inflación alcanzaron los dos dígitos y la tasa de crecimiento del PIB acusó valores negativos. La relación entre las variaciones en la tasa de crecimiento del PIB y en el precio del petróleo ha sido abordada por numerosos estudios. Así, Hamilton (1983) observó que, a excepción de una, todas las recesiones de la postguerra en Estados Unidos se produjeron después de aumentos del precio del petróleo y confirmó formalmente la existencia de una relación de causalidad. Otros autores hallaron evidencia parecida con respecto a la inflación en Estados Unidos, y también con respecto al PIB y la inflación en otros países desarrollados [Darby (1982) y Burbidge y Harrison (1984)]. Sin embargo, Hooker (1999) apuntó a una ruptura en la relación «precio del petróleo-PIB» y, más tarde, Hooker (2002) halló una ruptura parecida en el vínculo «precio del petróleo-inflación» en Estados Unidos, ambas alrededor del año 1981. De manera parecida, Blanchard y Galí (2007b) han documentado un cambio importante en la transmisión de choques del petróleo a la actividad económica y a la inflación en los países industrializados. Recientemente se ha reabierto el debate sobre las causas y consecuencias de las fluctuaciones del precio del petróleo [véanse, por ejemplo, Leduc y Sill (2004) y Carlstrom y Fuerst (2005)]. En la mayoría de estos estudios, se supone que el precio del crudo es un factor exógeno que no depende de los comportamientos económicos que se estudian, pero que sí influye en dichos comportamientos. Muchas veces se justifica este supuesto con la existencia de la OPEP y la dificultad de modelizar sus decisiones en un análisis de equilibrio general. Sin embargo, este supuesto afecta de manera importante a las conclusiones sobre las consecuencias macroeconómicas de las fluctuaciones del precio del petróleo. Este artículo utiliza dos trabajos recientes para ilustrar las consecuencias económicas de las variaciones del precio del petróleo en modelos en los que dicho precio se determina de forma endógena. Así, en primer lugar se analiza de qué dependen los efectos del precio del petróleo sobre el PIB y en qué medida el período que se ha dado en llamar la «Gran Moderación», por la estabilidad de la inflación y del crecimiento, se ha visto favorecido por una relación más débil entre consumo de petróleo y PIB. En segundo lugar, se ilustra cómo las fluctuaciones macroeconómicas que se producen como consecuencia de las variaciones del precio del petróleo y la respuesta óptima de la política monetaria dependen de si dichas variaciones se suponen exógenas o de si, por el contrario, son causadas por el comportamiento estratégico de los productores de crudo en respuesta a la evolución de la actividad económica en los países importadores.